『理財』晚安故事之『結構型金融商品』的風險

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☆披著羊皮的狼～
→慣例，我還是在一開始就告訴你真相，除了少數『結構型金融商品』之外，
特別是連結其他投資標的物的『連動型結構金融商品』。對於『非專業投資人
』來說，都是屬於『獲利有限，風險無限』的商品。
☆『結構型金融商品』的羊皮被掀開了！
→『結構型金融商品』的黃金時期在利率從低檔反轉後，就可以說結束了。前
幾年當美國ＦＥＤ開始升息，首先就是，利率連動型結構商品，開始發難。因
為，這些利率連動的假設條件，都是在降息的情況下設計的產品，所以，當開
始升息後，投資者就拿不到預期中的額外報酬，只能呆呆苦等，結構型產品的
到期日。
→其次，在股市行情反轉或單一公司營運狀況改變時，一直陸續有狀況的，就
是另外一種，連結『股票指數』或一籃子『股票』的『連結型結構商品』。因
為，通常發行當下，發行公司研究部門設定的條件，可能是看多市場或某一個
股，又或者，這項產品，根本就是為了某些公司量身訂做。（這種的風險性最
高）所以，在發行後，可能半年，一年，（通常這類產品，週期不會太久，短
的話半年，長的話兩年。）就遇到，當初設定的『上檔保護條件』或『下檔保
護條件』，然後，投資者只能乖乖的看他執行解約，或轉換成個股股票。
→看到這，有沒有頭暈？如果你會頭暈，你就更不適合買這類產品，因為這幾
年，受傷或發生糾紛的投資者，幾乎就是沒看懂合約，或者計算錯自己的風險
。（就是，錯估行情，這個後面會提到。）
☆天下沒有白吃的午餐～
→大家一定要記得一件事：超出定存利率以外的額外獲利，基本上就有額外的
風險。超額獲利比例越高，所承受的額外風險就越高。
→所以，結構型金融產品，依照他所投資（連動）的標的，我概略分成低風險
和高風險兩種。
→低風險結構（連動）金融商品：主要的額外報酬是連結利率，股票指數。通
常，這類型的整體報酬率，以年化報酬計算後，通常只有比原幣別定存收益高
一點點。而且，通常此類產品都會操作成至少『保本』，或『保本兼保證收益
』。最大的風險（損失），就是時間損失。也就是，你投資了幾年後，結果只
拿回『本金』或『本金＋（定存利息Ｘ投資年期）』。等於，你這段時間內資
產沒有增加。
→高風險結構（連動）金融商品：主要的額外報酬是連結各種指數（以選擇權
賣方為主），連結一二檔股票或一籃子股票（也是選擇權賣方）。這類型的整
體報酬率，年化報酬就會比定存高很多。而且，這類型產品，幾乎都是不『保
本』。這類產品都有一個特徵，那就是合約書裡，都有複雜的上檔執行條件和
下檔執行條件。簡單的來說：這類產品的高風險來自於，擔任選擇權賣方的『
執行風險』。
→以下，就解釋一下，選擇權買方，賣方的風險和權利義務：
◆『選擇權』是何方神聖？
→『選擇權』簡單舉例說來，某甲有鴻海股票一張，現在鴻海股價兩百塊。某
甲很怕鴻海股價不小心跌到一百塊，所以，他就跟某乙說：我先給你二十塊，
但是，你要答應我，如果鴻海股價跌到一百塊，某乙要用一百五十塊跟某甲買
那張鴻海股票。如果雙方同意，這時候，交易就（選擇權）就成交。
→這時候，某甲就是付出二十塊的成本，把股價下跌的風險轉給某乙。（選擇
權買方，付出權利金，買進賣權＝某甲用一百五十塊賣股票的權力。）
→同時，某乙就是收二十塊，把風險收進來。（選擇權賣方，收權利金，賣出
賣權＝某甲用一百五十塊賣股票的權力。）
→好玩的來了，對某乙來說，如果時間過去，鴻海的股票一直沒有低於一百五
十塊，他就沒有成本的賺到二十塊，看來還不錯。（這就是，前幾年，很紅的
投資，當台股指數或摩台指選擇權的賣方，準備一筆保證金，收收權利金。）
→對某甲呢？如果時間過去，鴻海的股票一直沒有低於一百五十塊，那他就平
白的損失付給某乙的二十塊。然後，繼續抱著那張可能一百八十塊，可能三百
塊的鴻海。（看到這裡，你有沒有發現，怎麼有這麼笨的人？）
☆怎麼會有『白吃的午餐』？
→從上面的例子，你覺得，某乙聰明？還是某甲聰明？（以上面的情況，當然
是某乙看對行情。）
→所以，如果情況變成這樣呢？一年後，鴻海股價真的剩下一百塊，某乙只好
按照合約，用一百五十塊跟某甲買這張鴻海。所以，
→某乙總共付出：一百五十塊買進一百塊價值的股票，賠了五十塊，如果加上
收到的二十塊。總損失：三十塊。
→某甲呢：賣出一百五十塊的股票，付出二十塊，實際拿到一百三十塊現金。
跟手上剩下一百塊價值的股票比起來，多了三十塊。（雖然說，以資產價值來
看，某甲比一年前兩百塊賠了七十塊。）
→所以，選擇權，就是一場對市場未來走勢判斷能力的競賽。（看到這，你覺
得你還可以輕易的買結構商品嗎？）
☆散戶投資人和專業投資人以及公司派的戰爭～
→既然連結到選擇權的結構商品，需要買賣雙方同意合約的條件，才能生效。
所以，發行商（或背後的委託人）問你（散戶投資人）要不要買下這個合約？
→基本上，你覺得發行商，或委託人會不會發一個對自己輸面大的合約？
→假設一，發行銀行是想要幫客戶多爭取額外的報酬，才發行連結某股市指數
或某幾檔股票的連動型商品。那問題還小一點，因為這是在市場上和『對手』
對做，成敗就看發行商厲害，還是『對手』厲害？（對手，有可能是行情趨勢
，是另外一家業者，是避險基金。。等等。）
→假設二，如果是背後的委託人，委託發行銀行。（委託人，有可能是某期貨
商，某些公司大股東，或者是持有某公司大數量的投資者。）那他們可能是看
好，或看壞行情，先買個『保險』。那你覺得，你有可能比這些人對趨勢更準
確嗎？
→所以，還是那個結論：看到這，你覺得你還可以輕易的買結構商品嗎？
☆知己知彼百戰不殆～
→我的結論並不是說：結構型金融商品不能買！而是，必須看清楚合約，充分
瞭解條件內容，配合自己的風險承受度，才能夠放心的把合約簽下去。
→那合約裡，有哪些點要注意呢？
～～下次就談『結構型金融商品』合約的秘密～～
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