『理財』晚安故事之『結構型金融商品』

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☆故事是這樣開始的～
→我從九幾年開始接觸，所謂的『結構型金融商品』，我必須在一開始就告訴
大家：幾乎所有的結構型金融商品，是不適合『非專業』投資者的。
→接下來，就聽說慢慢介紹，希望聽完以後，大家就能變成理專眼裡的『奧客
』投資人。
☆何謂『結構型金融商品』？
→結構型金融商品，英文寫成Structure Note。我把結構型和連動型都拿進來
一起談，其中包含，股票，利率，匯率等連結。
→基本上，所有的結構型金融商品，就是『主結構』＋『附結構』。所以，才
稱做結構型。一般來說，『主結構』，佔投資金額的七成以上，主要負責產品
報酬的『基礎報酬』和『保本』（如果有保本的話）部分。至於『附結構』，
佔投資金額的比例較低，通常佔一成到兩成，主要負責產品報酬的『超額報酬
』部分。
◆舉例來說：（這裡的報酬，除非特別寫明台幣，都是指原外幣）
→以前陣子大賣的『國泰人壽第三十二期富貴保本』來說：
幣別：澳幣，滿期保證報酬率：55.2％，年期：7年，標的物：日經225指數
發行銀行：巴克萊，保本率：100％，參與率：30％，評價日：每年某一天。
→因為我沒有找到這一期的詳細投資標的說明說，所以我是參考之前發行的鈕
幣產品的資料，來估算。評價日，就是每年比較日經指數漲跌的日子。
→寫文章的時候，澳幣一年定存利息：5.8％。所以，七年的複利是：148％。
所以，如果不買這個產品，自己去存澳幣定存七年，也有48％的保證報酬。
→所以，那個標的物，日經指數，那個參與率和評價日，就是另外產生，大約
7％額外報酬的『秘密』。
☆為什麼會有『結構型金融商品』？
→結構型金融產品，賣給散戶們，應該是從千禧年，美元利率超低說起。
→在全球超低利率的環境下，有那麼多的定存族，銀行業者當然對大量的定存
眼紅，再來，剛過了網路泡沫，大家也對基金投資怕怕的，於是乎，一種年化
報酬率比定存高一點，號稱風險比基金低，或者保障本金的產品就被推到消費
者的眼前。
☆說穿你，『結構型金融商品』！
→既然是以定存族為目標，所以主要的投資部位還是放在『定存』。所以，總
投資一百元，可以放九十元在定存，假設二％的年利率，那麼複利五年後，本
金加利息就大約是一百元。這～不就是『五年保本』了～過了第一關。
→再來，一百元扣掉九十元定存後，剩下的十元，就要拿去『搏』一下了。這
時候，就看各種不同結構型產品發行商怎麼發揮想像力。簡單的，去買幾檔高
收益債，就是『連動債』。去買幾檔基金的，就是連結基金的結構產品。複雜
點的，想賭大一點的，就利用『選擇權』。因為，風險控管的關係，通常只會
做『選擇權的賣方』，賣各國指數的，就是連結指數的產品，賣個股的，就連
結個股。說穿了，結構型產品，就是利用這一小部分金額的風險暴露，去『賭
』發行商的成功率。
→你看，五年保本，如果是每半年評價一次，就是賭九次到十次，以發行商的
角度看，我這麼專業，總會賭對幾次吧？所以，
◆七年保證55.2％報酬，有這麼神奇嗎？
→看完上面這段，我們再回到舉例的『國泰人壽第三十二期富貴保本』，七年
間，評價七次，賭七次評價日前後的日經指數要上漲，難嗎？我猜，因為他可
能只會用很低的成本，想獲取最大的獲利，所以操作槓桿要盡量放大，因此，
去買日經指數『選擇權的買權』的機會很大，買選擇權，賭對，投資回報的『
倍數』非常可觀。對穩健的操盤人來說，七％的總體額外回報，其實是沒有壓
力的。很有可能，七年中，一次遇到有行情，以後就不用操作了，剩下就泡茶
等投資年限到期。
☆那既然是『賭』一個機會，總會賭輸吧？所以，
～～下次就談『結構型金融商品』的風險～～