『理財』晚安故事之『優利組合帳戶』

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☆什麼是『優利組合帳戶』？
→『優利組合帳戶』，每個銀行的名稱不太相同。只要是拿基準貨幣，再設定
相對貨幣換匯執行點，獲取高於定存報酬的金融產品，就是我在這篇提到的『
優利組合帳戶』。我沒記錯的話，商業銀行最早是花旗打破門檻向散戶推廣的
。出現在商業銀行客戶推薦產品名單的歷史因素，主要也是前幾年降息情況下
的產物。
☆解釋『優利組合帳戶』的精神～
→『優利組合帳戶』，顧名思義，就是獲利率（年化後的報酬）比當時的原幣
別定存利率高。所以，公式可以寫成這樣：
『優利組合帳戶』年化報酬 ＝ 原幣定存利率 ＋ 相對貨幣選擇權收入
→舉例：如果，現在美金一個月定存利率＝１‧７５％，相對貨幣選歐元，當
時匯率，歐元／美金＝１‧５４３１。
→此時，如果你有十萬美金定存一個月，只有牌告的定存利率１‧７５％。如
果，你願意『冒一些風險』，對賭一個月期歐元／美金的匯率。這時候，銀行
交易員會幫你從市場上當場敲一個選擇權，假設：你設定一個月後歐元對美金
不會跌破歐元／美金＝１‧５２，哪就是：賣出一個月的賣權／買權，條件在
歐元／美金＝１‧５２。權利金假設有美金一百元，換成年利率就是１‧２％
。
→也就是，這個『優利組合』獲利率 ＝１‧７５％＋１‧２％＝２‧９５％
☆『優利組合帳戶』的優勢？
→『優利組合帳戶』是你在基礎貨幣的定存利率外，可以隨個人意願設定報酬
與風險的比例。
→以上面的例子來說：如果你覺得一個月後歐元／美金設定在１‧５２，太危
險，你也不想持有歐元，那就可以把條件設定得保守一點，比如訂在１‧５０
。不過，此時權利金的收入可能就低一點（低風險，低報酬），假設剩下１％
。所以，『優利組合』獲利率也降到２‧７５％。
→同樣的，你也可以衝一點，把『優利組合』獲利率提升到３‧２％。那你的
執行匯率可能就會跑到１‧５４。
→這就是我所說的，自行設定獲利率。
☆『優利組合帳戶』自行設定獲利率的但書？
→雖然說是自行設定獲利率，但是，其實獲利率的範圍還是有限制的。例如，
執行匯率你設定得太遠了，此時權利金收益就非常少，少到有做跟沒做一樣。
反之，你的執行匯率設定的太接近目前匯率，有可能馬上就面臨匯損。
→所以，優利組合的額外獲利還是大約在基礎貨幣的定存利率上升１～２％。
☆什麼時候適合操作『優利組合帳戶』？
→這裡是我個人比較常操作，或者是搜尋資料後比較多其他人操作的方式，僅
供參考，不見得一定是對的觀念，請一定要自行判斷。
◆狀況一，持有當時『弱勢』貨幣，想要換成強勢貨幣，又怕換在高點。
→假設現在持有美金，非常擔心美金繼續弱下去，目前歐元／美金＝１‧５４
的價位又換不下去。就可以，設定一個個人接受的歐元／美金價位，然後，執
行每兩星期，或者每一個月到期的優利組合，邊收收利息，邊等待好時間點。
→這時候，可以上財經網站，看看匯率的走勢圖，參考一下壓力點，或支撐點
，再根據市場給的權利金，設定你的價位。你操作熟悉了，這個價位，還可以
根據每次的趨勢改變，跟你想換的需求性，往上調整或往下調整。
◆狀況二，持有當時『強勢』貨幣，想要增加獲利率。
→這時候，前提是不想要換到。設定執行匯率就要遠一點。所以，一定要設定
在重要的均線支撐或壓力價位附近。這樣，就算不小心換成弱勢貨幣，除非趨
勢大反轉，短時間內要換回來機會也很大。
☆『優利組合帳戶』的風險在哪裡？
→主要是匯兌的損失。
→還是哪句老話：『非專業』投資者，又不常看匯率走勢，還是乖乖放定存安
心。畢竟，匯率沒人真的看得準，對了九次，只要一次看錯，是不會全完了，
但是，短期的未實現匯兌損失是一定有的，這時候，就是耐心重新賺回來。
☆發生匯兌的損失，怎麼辦？（就是，比價日，執行了預設匯率轉換。）
→第一步，先確定發生的原因？如果是，狀況一，你已經在你想要的匯率換到
你想要擁有的貨幣，那你就可以執行，你當初想要做的『後續動作』（例如：
定存，買基金等）。那～在這種情況下，這種投資過程中的匯率波動，你就不
該擔心。如果是，狀況二，我個人會這樣處理：
→第二步，屬於狀況二的時候，通常當初執行匯率會設定在安全的範圍，所以
當波動幅度觸及這個價位，就必須重新檢視是否，此時匯率環境或趨勢已經改
變？這時候，要看匯率報告，看國際財經消息，也可以問問看銀行的意見，綜
合各方看法後，你才可以下判斷，
→第三步，如果判斷是『短時間內的波動幅度增大』，這在技術分析中，可以
找到解釋，有興趣的可以在網路上找找。整體匯率的走勢沒有太大的改變，所
以，原持有幣別還是相對強勢，現在手上剛剛換到的相對幣別，還是弱勢。就
可以，參考，狀況一（持有弱勢貨幣）的作法，設定在當初匯率條件，對做回
去。如果以一週或兩週的週期，滿高的機率，可以在幾次週期後，以當初執行
匯率買回原來貨幣，這當中，你還是有收到定存利息和權利金。
→第四步，如果判斷是『趨勢反轉』，這個麻煩比較大！匯率會離你當初換到
的價錢越來越遠，而且好像都不會再看到。這時候，就要看個人投資屬性和這
筆資金的運用時間。『停損』，馬上以當下匯率換回來，３％－５％的損失是
可能的。另一種是，參照第三步的方式，繼續反向操作（大部分的銀行會這樣
建議，絕大部分的投資人也適合這樣處理）。因為，會選擇『優利組合』的投
資人，就是定存族或這筆投資屬於定存屬性，投資週期可以拉長到，匯率趨勢
下次的反轉。（這期間，主要就是稱之浮動損失或未實現損失）
→要小心，這中間，最危險的就是，強勢貨幣一直來回被執行換匯到弱勢貨幣
（就是，你第一次碰觸到執行價，反向操作時，又再次碰觸到執行價，這個執
行價不是當初第一次碰觸到的價位，而是因為趨勢轉向後，另外設定的另一個
價位）。通常，這種機率很低，不過，如果是在理專的建議下發生的，可能，
糾紛就會產生。
→昏頭轉向沒？這要不是我說的不夠簡單，就是～你還是乖乖做定存啦！
☆你問我『優利組合帳戶』好不好？
→只要心態正確（匯率趨勢是循環的，做錯方向就反過來做回來），目標清楚
（狀況一或狀況二），該筆資金是閒錢，我的看法：『優利組合帳戶』，是一
個讓人保持關心金融走勢，增加獲利，壓力又不大的產品。

『理財』晚安故事之『結構型金融商品』的風險

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☆披著羊皮的狼～
→慣例，我還是在一開始就告訴你真相，除了少數『結構型金融商品』之外，
特別是連結其他投資標的物的『連動型結構金融商品』。對於『非專業投資人
』來說，都是屬於『獲利有限，風險無限』的商品。
☆『結構型金融商品』的羊皮被掀開了！
→『結構型金融商品』的黃金時期在利率從低檔反轉後，就可以說結束了。前
幾年當美國ＦＥＤ開始升息，首先就是，利率連動型結構商品，開始發難。因
為，這些利率連動的假設條件，都是在降息的情況下設計的產品，所以，當開
始升息後，投資者就拿不到預期中的額外報酬，只能呆呆苦等，結構型產品的
到期日。
→其次，在股市行情反轉或單一公司營運狀況改變時，一直陸續有狀況的，就
是另外一種，連結『股票指數』或一籃子『股票』的『連結型結構商品』。因
為，通常發行當下，發行公司研究部門設定的條件，可能是看多市場或某一個
股，又或者，這項產品，根本就是為了某些公司量身訂做。（這種的風險性最
高）所以，在發行後，可能半年，一年，（通常這類產品，週期不會太久，短
的話半年，長的話兩年。）就遇到，當初設定的『上檔保護條件』或『下檔保
護條件』，然後，投資者只能乖乖的看他執行解約，或轉換成個股股票。
→看到這，有沒有頭暈？如果你會頭暈，你就更不適合買這類產品，因為這幾
年，受傷或發生糾紛的投資者，幾乎就是沒看懂合約，或者計算錯自己的風險
。（就是，錯估行情，這個後面會提到。）
☆天下沒有白吃的午餐～
→大家一定要記得一件事：超出定存利率以外的額外獲利，基本上就有額外的
風險。超額獲利比例越高，所承受的額外風險就越高。
→所以，結構型金融產品，依照他所投資（連動）的標的，我概略分成低風險
和高風險兩種。
→低風險結構（連動）金融商品：主要的額外報酬是連結利率，股票指數。通
常，這類型的整體報酬率，以年化報酬計算後，通常只有比原幣別定存收益高
一點點。而且，通常此類產品都會操作成至少『保本』，或『保本兼保證收益
』。最大的風險（損失），就是時間損失。也就是，你投資了幾年後，結果只
拿回『本金』或『本金＋（定存利息Ｘ投資年期）』。等於，你這段時間內資
產沒有增加。
→高風險結構（連動）金融商品：主要的額外報酬是連結各種指數（以選擇權
賣方為主），連結一二檔股票或一籃子股票（也是選擇權賣方）。這類型的整
體報酬率，年化報酬就會比定存高很多。而且，這類型產品，幾乎都是不『保
本』。這類產品都有一個特徵，那就是合約書裡，都有複雜的上檔執行條件和
下檔執行條件。簡單的來說：這類產品的高風險來自於，擔任選擇權賣方的『
執行風險』。
→以下，就解釋一下，選擇權買方，賣方的風險和權利義務：
◆『選擇權』是何方神聖？
→『選擇權』簡單舉例說來，某甲有鴻海股票一張，現在鴻海股價兩百塊。某
甲很怕鴻海股價不小心跌到一百塊，所以，他就跟某乙說：我先給你二十塊，
但是，你要答應我，如果鴻海股價跌到一百塊，某乙要用一百五十塊跟某甲買
那張鴻海股票。如果雙方同意，這時候，交易就（選擇權）就成交。
→這時候，某甲就是付出二十塊的成本，把股價下跌的風險轉給某乙。（選擇
權買方，付出權利金，買進賣權＝某甲用一百五十塊賣股票的權力。）
→同時，某乙就是收二十塊，把風險收進來。（選擇權賣方，收權利金，賣出
賣權＝某甲用一百五十塊賣股票的權力。）
→好玩的來了，對某乙來說，如果時間過去，鴻海的股票一直沒有低於一百五
十塊，他就沒有成本的賺到二十塊，看來還不錯。（這就是，前幾年，很紅的
投資，當台股指數或摩台指選擇權的賣方，準備一筆保證金，收收權利金。）
→對某甲呢？如果時間過去，鴻海的股票一直沒有低於一百五十塊，那他就平
白的損失付給某乙的二十塊。然後，繼續抱著那張可能一百八十塊，可能三百
塊的鴻海。（看到這裡，你有沒有發現，怎麼有這麼笨的人？）
☆怎麼會有『白吃的午餐』？
→從上面的例子，你覺得，某乙聰明？還是某甲聰明？（以上面的情況，當然
是某乙看對行情。）
→所以，如果情況變成這樣呢？一年後，鴻海股價真的剩下一百塊，某乙只好
按照合約，用一百五十塊跟某甲買這張鴻海。所以，
→某乙總共付出：一百五十塊買進一百塊價值的股票，賠了五十塊，如果加上
收到的二十塊。總損失：三十塊。
→某甲呢：賣出一百五十塊的股票，付出二十塊，實際拿到一百三十塊現金。
跟手上剩下一百塊價值的股票比起來，多了三十塊。（雖然說，以資產價值來
看，某甲比一年前兩百塊賠了七十塊。）
→所以，選擇權，就是一場對市場未來走勢判斷能力的競賽。（看到這，你覺
得你還可以輕易的買結構商品嗎？）
☆散戶投資人和專業投資人以及公司派的戰爭～
→既然連結到選擇權的結構商品，需要買賣雙方同意合約的條件，才能生效。
所以，發行商（或背後的委託人）問你（散戶投資人）要不要買下這個合約？
→基本上，你覺得發行商，或委託人會不會發一個對自己輸面大的合約？
→假設一，發行銀行是想要幫客戶多爭取額外的報酬，才發行連結某股市指數
或某幾檔股票的連動型商品。那問題還小一點，因為這是在市場上和『對手』
對做，成敗就看發行商厲害，還是『對手』厲害？（對手，有可能是行情趨勢
，是另外一家業者，是避險基金。。等等。）
→假設二，如果是背後的委託人，委託發行銀行。（委託人，有可能是某期貨
商，某些公司大股東，或者是持有某公司大數量的投資者。）那他們可能是看
好，或看壞行情，先買個『保險』。那你覺得，你有可能比這些人對趨勢更準
確嗎？
→所以，還是那個結論：看到這，你覺得你還可以輕易的買結構商品嗎？
☆知己知彼百戰不殆～
→我的結論並不是說：結構型金融商品不能買！而是，必須看清楚合約，充分
瞭解條件內容，配合自己的風險承受度，才能夠放心的把合約簽下去。
→那合約裡，有哪些點要注意呢？
～～下次就談『結構型金融商品』合約的秘密～～
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『理財』晚安故事之『結構型金融商品』

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☆故事是這樣開始的～
→我從九幾年開始接觸，所謂的『結構型金融商品』，我必須在一開始就告訴
大家：幾乎所有的結構型金融商品，是不適合『非專業』投資者的。
→接下來，就聽說慢慢介紹，希望聽完以後，大家就能變成理專眼裡的『奧客
』投資人。
☆何謂『結構型金融商品』？
→結構型金融商品，英文寫成Structure Note。我把結構型和連動型都拿進來
一起談，其中包含，股票，利率，匯率等連結。
→基本上，所有的結構型金融商品，就是『主結構』＋『附結構』。所以，才
稱做結構型。一般來說，『主結構』，佔投資金額的七成以上，主要負責產品
報酬的『基礎報酬』和『保本』（如果有保本的話）部分。至於『附結構』，
佔投資金額的比例較低，通常佔一成到兩成，主要負責產品報酬的『超額報酬
』部分。
◆舉例來說：（這裡的報酬，除非特別寫明台幣，都是指原外幣）
→以前陣子大賣的『國泰人壽第三十二期富貴保本』來說：
幣別：澳幣，滿期保證報酬率：55.2％，年期：7年，標的物：日經225指數
發行銀行：巴克萊，保本率：100％，參與率：30％，評價日：每年某一天。
→因為我沒有找到這一期的詳細投資標的說明說，所以我是參考之前發行的鈕
幣產品的資料，來估算。評價日，就是每年比較日經指數漲跌的日子。
→寫文章的時候，澳幣一年定存利息：5.8％。所以，七年的複利是：148％。
所以，如果不買這個產品，自己去存澳幣定存七年，也有48％的保證報酬。
→所以，那個標的物，日經指數，那個參與率和評價日，就是另外產生，大約
7％額外報酬的『秘密』。
☆為什麼會有『結構型金融商品』？
→結構型金融產品，賣給散戶們，應該是從千禧年，美元利率超低說起。
→在全球超低利率的環境下，有那麼多的定存族，銀行業者當然對大量的定存
眼紅，再來，剛過了網路泡沫，大家也對基金投資怕怕的，於是乎，一種年化
報酬率比定存高一點，號稱風險比基金低，或者保障本金的產品就被推到消費
者的眼前。
☆說穿你，『結構型金融商品』！
→既然是以定存族為目標，所以主要的投資部位還是放在『定存』。所以，總
投資一百元，可以放九十元在定存，假設二％的年利率，那麼複利五年後，本
金加利息就大約是一百元。這～不就是『五年保本』了～過了第一關。
→再來，一百元扣掉九十元定存後，剩下的十元，就要拿去『搏』一下了。這
時候，就看各種不同結構型產品發行商怎麼發揮想像力。簡單的，去買幾檔高
收益債，就是『連動債』。去買幾檔基金的，就是連結基金的結構產品。複雜
點的，想賭大一點的，就利用『選擇權』。因為，風險控管的關係，通常只會
做『選擇權的賣方』，賣各國指數的，就是連結指數的產品，賣個股的，就連
結個股。說穿了，結構型產品，就是利用這一小部分金額的風險暴露，去『賭
』發行商的成功率。
→你看，五年保本，如果是每半年評價一次，就是賭九次到十次，以發行商的
角度看，我這麼專業，總會賭對幾次吧？所以，
◆七年保證55.2％報酬，有這麼神奇嗎？
→看完上面這段，我們再回到舉例的『國泰人壽第三十二期富貴保本』，七年
間，評價七次，賭七次評價日前後的日經指數要上漲，難嗎？我猜，因為他可
能只會用很低的成本，想獲取最大的獲利，所以操作槓桿要盡量放大，因此，
去買日經指數『選擇權的買權』的機會很大，買選擇權，賭對，投資回報的『
倍數』非常可觀。對穩健的操盤人來說，七％的總體額外回報，其實是沒有壓
力的。很有可能，七年中，一次遇到有行情，以後就不用操作了，剩下就泡茶
等投資年限到期。
☆那既然是『賭』一個機會，總會賭輸吧？所以，
～～下次就談『結構型金融商品』的風險～～