『理財』晚安故事之『結構型金融商品』合約的秘密

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→我舉幾個實際結構型商品的例子，給大家更瞭解結構型產品的的合約內容和
實際操作情況。
☆例一：
→最近發行，連結摩台指的結構型產品。
◆合約（為了避免失真，附上原文內容）
※denomination：ＵＳＤ
※tenor：１year
※underlying：MSCI TWY index ("TWY" index)
※coupon：１０％ p.a. quarterly paid, unconditional
※lower barrier：６０％ of the initial spot
※early redemptiion：quarterly observation, if the closing of
the underlying index is at or above the initial spot
※redemption at maturity：
→if the daily closing of the index never touches the lower barrier：１００％
→if the daily closing of the index ever touches the lower barrier：final closing/initial spot
◇用中文來講～
→實際上合約內容當然還有一些發行總金額，認購單位，權利義務條文和條件
敘述等等，我只抓出當中最重要的部分。
※幣別：美金
※發行時間：一年
※連結標的：摩根台灣指數
※票面利率：１０％年報酬，季配息，無條件配息
※下檔保護：６０％的發行價格
※提前贖回條件：季評價，評價日收盤價高於或等於發行價
※到期日贖回情況：
→連結標收盤價『從未』觸及下檔保護：本金１００％領回
→連結標收盤價『曾經』觸及下檔保護：
→ａ到期日收盤價高於或等於發行價：本金１００％領回
→ｂ到期日收盤價低於發行價：到期日收盤價／發行價 的本金
◇還是一頭霧水嗎？
→如果有人還是看不懂，我逐項解釋一下每一項的意思。然後，順便提一下，
這些合約項目我會注意哪些事項。
※幣別→主要是美金，因此，如果是從台幣資產轉過來的要小心匯兌損失。所
以，最好是根據個人資產配置的幣別，從相同幣別的部位轉過來。而且，這類
產品都屬於高風險性金融商品，所以，一定也要從資產配置當中的高風險承受
度部位，轉過來。千萬不要從『定存』這類低風險承受的配置當中，轉過來操
作，除非是，當初這筆資金就是暫時停泊在定存等機會。
※發行時間→這是在不考慮被發行銀行提前贖回的前提下，這筆資金會『卡住
』的時間。因為，這類產品，通常沒有『次級市場』，就是發行期間，投資者
要臨時贖回，是沒有辦法的。（有的產品，是有次級市場的，不過，通常會有
損失。少數有次級市場的高收益債或新興市場債，是可以操作在帳面價值獲利
下，提前賣出的。～這個，另外找機會介紹～）
※連結標的→這個就是你要『對賭』的標的，所以，一定要請理專給你看這個
標的日Ｋ線圖，請理專分析，這個標的走向大約如何。（如果，你自己不看盤
的話。）
※票面利率→就是這份『連動債』，票面上的年報酬。請注意，千萬別被這個
給矇住眼睛，還是老話一句～高報酬，高風險～要知道，你收的這個利息，可
是市場上，人家把風險轉嫁給你的『保命錢』。
※下檔保護→這個要配合連結標的日Ｋ線圖來看，不要聽理專說：很安全的，
不會跌破。只要你看過我一系列關於連結商品的介紹，就要知道：只要有人肯
付出成本，就表示，市場上有人真的認為，有機會碰觸到那個風險。
※提前贖回條件→發行單位，保護自己的條件。只要記得一句話：賠錢的生意
沒人做～如果是銀行自己發的，銀行就是莊家，莊家一定是小輸為贏。在發行
後，可能一季，可能半年，銀行發現賭錯方向，這就是銀行保命丹。（所以，
有的合約上，會有保證配息期間，讓銀行在這個期間內不得提前贖回。）
※到期日贖回情況→這個最重要，你一定要理專解釋給你知道。我講這麼多，
如果，你還不搞清楚這一項條件，就給他買下去，我也沒辦法。
⊕連結標收盤價『從未』觸及下檔保護→這是最好的情況，通常是本金百分百
拿回來，然後賺到配息。（實際拿到的配息，要看有沒有其他條件，有一定的
比例，在換算成實際的年配息後，會低於預期的年配息比率～這個，我會在後
面解釋～）
⊕連結標收盤價『曾經』觸及下檔保護→這是最壞的情況，這就是說你，跟人
家對賭，賭輸了。通常，這時候本金一定傷到，拿回的價錢就看連結標的和發
行價差多少，以這個例子來說，一旦碰到下檔保護，４０％的損失是跑不掉的
。嚇到了吧～看你還敢亂亂買嗎？
★合約的秘密～
→我就我個人經驗，說一下我怎麼評估這個結構債合約。
→首先，我會先嘗試去看懂藏在合約裡面，發行者想表達的意思。以上面這個
例子來說，下檔保護發行價跌４０％，上檔保護發行價１００％。看來，要不
不看好或者看好但是還是害怕摩台指一年內的表現，所以他想買一個下檔保護
。然後，我會跟理專討論，看他們（發行銀行）的看法，印證一下，有沒有我
所沒看到的秘密。因為，通常，連結標的是指數，很大部分的原因：只是，買
一個保險。如果，連結標的是一籃子股票，就要小心，有我們不知道的內情在
發酵。
※不是內幕：根據我問到的，這檔是發行銀行幫他們持有外幣資產，想參與台
股，又不想要風險太高的客戶，包裝出來的產品。所以，下檔保護很遠，目標
報酬不太高。
→其次，根據評估預測未來表現。以這陣子摩台的表現，應該第一次比價日，
就有機會馬上就被ＣＡＬＬ回了。所以，投資者，很有機會在一季內，就直接
拿回本金和配息。（配息比例要看更詳細的合約內容，因為我沒有買，所以我
懶得去再去細看原文的合約：Ｐ）
→最後，評估，最壞的條件。這個例子，最壞的條件是拿回下跌後的本金，這
屬於一番兩瞪眼的結果，沒有辦法『凹』翻身。如果，是連結股票的，拿回的
就是表現最差的那一檔股票，這～還有翻身的機會。
☆還有那些秘密？
→先談『票面利率』，就是結構型金融產品，既然又叫做連動債。自然會有債
券的票面利率。
※解釋一下『債券』的價值，通常債券類都有兩個價值，票面利率和殖利率。
一種是發行時就設定好的『票面價值』，稱『票面利率』比較對。比如說，巴
西的新興市場債會到年利率１２％，美國政府公債，只有４％，這是不會隨時
間改變的。每年的配息日，債券持有人，就會拿到利息。另外一種債券的價值
是，這檔債券在次級市場的價格，通常會換算成『殖利率』來看。所謂，次級
市場，是發行商為了方便流通，吸引投資者，創造出的市場。他讓債券持有人
可以在這裡買賣該檔債券，因為債券發行的時間通常都比較長，可能隨時都有
投資者想出場或進場。在次級市場的價格，就是債券的另外一個價值。
→因為連動債有提前贖回的機制，所以，不要看到什麼兩年２４％就跳下去買
，結果你可能只有拿到第一個半年的利息就被銀行贖回了，最後，只有１２％
之類的。或者是，領到了第一年的保證１２％後，至後每次比價，都無法配息
，鎖了兩年，結果只有拿到１２％。這些，都是前兩年連動債發生的糾紛。不
過，這都算還好，只是少了利息，不像這一年來，連本金都賠了～
★看清楚，配息的條件，和可能不配息或銀行提前贖回的條件。
→其次，比價條件，也很重要。一定要清楚，是曾經觸及下檔保護，就會損失
，還是，到期日觸及下檔保護，才算數。～哪種比較好，倒不一定，要看運氣
了。不要碰到下檔保護最好～另外，觸及下檔保護後，有哪些影響，也要問清
楚。會不會影響配息？會不會影響本金？（金管會，最近已經規定，銀行一定
要在觸及下檔保護時，通知客戶。通常，都是連結一籃子股票的連動債，觸及
下檔保護時，那怕只有一次，都會引發預設的執行條件：通常是，到期日時，
以當初設定的價格，買進表現最差，也就是觸及下檔保護的那一支，的股票。
～不是以到期日當天的股價買～最近，出包的好像都這種類型的？）
☆因誤會而結合，因瞭解而分開～
→其實，結構型商品，還是有他的吸引力的，只要你下決定前，多問，多瞭解
。
～～有機會，繼續談其他類型的結構型產品的例子～～
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『理財』晚安故事之『保險篇』

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☆為什麼想提『保險』？
→最近有很多時間在麥當勞看書，已經好幾次遇到隔壁就是壽險業務在『推保
險』，雖然戴著耳機看書，還是會被『推銷』的魔音穿破，看著身旁業務講得
口沫橫飛，心想怎麼又是保險公司制式那一套。最後，又有資訊不對等下的『
犧牲者』要產生了。我很抱歉在這裡用『犧牲者』，我要先說：我對保險是持
正面的態度，但是，前提是遇到好的『保險顧問』，不是『保險業務』。
→既然好的保險顧問不多，那就只好我們自己好好的建立自己的保險觀念。
☆好的保險顧問帶你上天堂，不好的保險業務讓你。。。
→標題雖然聳動，但是，我覺得很貼切。想想，一張保單繳費週期基本上都是
二十年，這二十年間的變化有多大？因此，一個決定就是『二十年』，怎麼可
以在不夠清楚，不夠理性，不夠周詳的情況下，做個二十年的決定？於是，我
想從『資產配置』的角度，切入上班族的保險規劃：
☆保險，是普羅大眾彼此風險分擔的必要～
→『保險』，我不是專業，但是，大家不妨聽聽我對『保險』的看法：保險，
就是一種風險的轉嫁與分攤。我們透過保費的給付，跟保險公司買一個保障。
這是，基礎定義，是屬於國小等級的認識。所以，在這個基礎上，
☆保險的『雙十定律』～
→『雙十定律』，應該是保險業務每個人朗朗上口的準則。『雙十定律』，就
是『保額』要達到年薪的十倍，『保費』不可以超過年薪的十分之一。
→保額的限定，是如果有什麼突發狀況，家人能夠有足夠的金錢，足夠的時間
，順利度過這種狀況。也就是，保障金額抓年薪的十倍，這樣理論上就可以保
障家人未來十年不會有問題，或者是，還掉房貸後，還有三四年的生活費。
→保費的限定，是希望不要對要保險人造成太大的金錢壓力。特別是，保費通
常一繳就是二十年，如果保費佔去太高的比例，如果這二十年當中，有某些原
因，造成收入支配比率的改變，將會影響到該有的保障。
☆符合『雙十定律』的保險規劃～
→既然，雙十定律，只是保險常識的國小程度，所以大家在檢視保單時，就一
定要配合著看。這邊，我舉一個上班族的例子來看看，
→Ａ先生，月薪三萬五，年領十四個月，換算起來年收入四十九萬。所以，要
做出一張滿足雙十定律的保單，保額就要達到四百五十萬到五百萬才夠，而保
費要控制在，三千五百元×１２個月，四萬兩千元以下。
☆沒錯，怎麼可能滿足『雙十定律』的保險規劃？
→通常，雙十定律只是參考，特別是在保額的部分，畢竟，要買到四百到五百
萬額度的壽險，以目前的利率水準，保費應該是超出雙十定律的保費上限，四
萬二的。所以，
→我會建議，前提是『保費的上限』要控制好，至於不夠的保額，可以搭配壽
險和意外險兩種保額，再加上公司的團保額度，來達到接近雙十定律的保障額
度。此外，
→這個保費的上限，是包含所有的保險的保費：壽險，意外險，醫療險，特殊
疾病險等等，都要加總起來。大概只有儲蓄險，可以歸納成儲蓄的部分。也就
是，不要『見樹不見林』，買了好幾張保單，結果保費就超出了雙十定律的規
定太多，這鐵定會造成後來『保單維持』的問題。
☆千萬不要『保』過頭了～
→基本上，我的觀念，保險和投資的『避險』觀念相同。用一個合理的成本去
『買』一個風險承受，如果成本不合理，那麼避險的意義就不太大了。
→舉例來說，年薪五十萬的單身上班族，用四萬元上下的保費，買個保額三百
萬左右的壽險，我覺得應該在合理的範圍。（實際保費和保額比例請參考各家
保險公司）但是，如果花到六七萬，再買張兩百萬的壽險附加醫療或特殊疾病
，我就會覺得：那就是遇到不好的保險業務了。因為他可能沒有幫你考量到繳
費五年後的變化。
→給自己的家人有足夠的保障是很好的，但是，有沒有想過，或許目前單身保
費壓力不大，可是五年後？十年後？再說，通常保險實現都是在很久的時間以
後，那時候，那個保險業務還在嗎？那家保險公司還在嗎？或者說，新台幣還
在嗎？你有沒有想過這些？
☆不怕一萬，只怕萬一
→保險，就是保一個風險承受度。既然是風險，怎麼可能可以百分百避險呢？
這是每個人的觀念問題，沒有對錯。所以，保額夠就可以了，住院給付夠就可
以了。
→只要保險不要反過來變成自己的壓力就好了。
☆隨著人生階段調整保單（國中以上程度）～
→我的觀念，雙十定律，是有個假設前提的，那就是被保險人是位於社會上需
要風險被共同分攤的那個區塊，例如：社會新鮮人，或者Ｍ形社會的左半邊。
這時候，你的資產還在累積階段，而且還沒有累積到足夠的風險承受度。所以
，交保費給保險公司，去買保障，是值得的。但是，
→如果，你變成，年薪三百萬的中階主管，有幾百萬的資產。那這時候，是否
需要用三十萬，去買三千萬保額的壽險？（除非是『遺贈規劃』！）我覺得，
這就要考慮一下，當時的需求了。
→我覺得，大部分的人，不要看到這裡就說跟自己無關。其實，工作十年後，
接近百萬的年薪和投資收入，如果是雙薪家庭更是要考慮。
☆做好資產配置～
→這時候，保險已經不是單純的保障考量了，我覺得應該納入個人整體的『資
產配置』來衡量。所以，好的保險顧問，已經要轉型成資產顧問的角色了。
→這個時候，你應該已經有基本的壽險保單，而且已經繳費接近一半。也擁有
部分的醫療保險或疾病險。這兩個部分，應該可以含括你的房貸和短期生活費
用。
→然後，可以考慮『投資』和『遺贈』角色的，其他保險類型。例如：投資型
保單，儲蓄險，年金險。
☆讓保險回歸保險～
→讓保險回到保險的最初目的，就不會被五花八門的保險產品給搞亂自己的配
置。
→對進階版的保險規劃有興趣的，可以等待之後的內容：資產配置
～～下次，談『資產配置』～～
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